日本央行調整殖利率曲線控制計畫看法

(本文章由富蘭克林投顧提供，2022年12月)

日本央行12/20舉行利率會議，如期將殖利率目標維持於0%附近不變、政策餘額利率維持於-0.1%不變，並將擴大購債計畫，每月購債規模自目前的7.3兆日圓擴增為9兆日圓，但最令市場意外的是調整殖利率曲線控制(YCC)計畫，允許日本10年期公債殖利率波動區間由目前的+-0.25%放寬至+-0.5%，由於日本央行向來堅定捍衛10年期公債殖利率上限，欲以此間接壓低借貸利率於低點，因此此次政策變動立即引發市場對於日本央行超寬鬆貨幣政策鬆動的預期，造成日本公債殖利率與日圓匯價大幅攀升、日股下挫，同步拖累亞股盤勢。

主要央行緊縮政策不利經濟前景，建議「債優於股」為年底至2023年第一季的投資主旋律

富蘭克林證券投顧表示，對照美歐等成熟國家央行乃至多數新興國家央行今年以來的貨幣緊縮政策，日本央行向來堅持其超寬鬆貨幣政策態度，惟隨著10月通膨指標核心CPI(排除生鮮食品CPI)年增率來到3.6%、核心核心CPI(排除生鮮食品與能源CPI)年增率來到2.5%，通縮壓力減緩、通膨壓力漸增，日本央行寬鬆政策方向將有調整的必要性。不過，此次政策動作僅是殖利率曲線控制權宜措施，抑或是終結日本央行長達十年的超貨幣寬鬆政策時代的開端，仍需時間觀察，且預期政策退場將是逐步的過程，主要政策變化預計將留待黑田東彥明年四月份任期屆滿後，日本央行新任總裁任內推動。

富蘭克林證券投顧表示，美歐央行持續釋出較為鷹派的政策態度，表態2023年將維持緊縮性政策直至證據顯示物價將恢復穩定，日本央行也釋出寬鬆貨幣政策鬆動訊號，評估緊縮政策將讓未來一年全球經濟衰退與企業獲利下修風險升高，而中國近期快速鬆綁防疫限制後疫情顯著增溫也將影響投資信心，增添風險性資產波動，預期「債優於股」將成為年底至2023年第一季的投資主旋律。

富蘭克林證券投顧建議，因應市場多變環境，建議以採取靈活配置的美國價值平衡型基金為核心，而因應通膨放緩、聯準會升息接近尾聲及景氣下行風險，將開啟債市多頭行情，建議投資人依照個人風險屬性增持適合的債券型基金，首選側重高評等債的全球複合債、美國政府債或全球債券型基金。聯準會本波升息循環將走得更慢、更久及更高，對經濟和企業獲利衝擊的後座力仍不容小覷，預期2023年第一季股市將延續震盪測底走勢，建議靠攏於防禦色彩的基礎建設、公用事業產業及美國股利成長型股票基金，並透過長期定期定額策略參與生技及科技產業創新商機。相較於美歐經濟仍在下坡段，中國經濟有望隨防疫鬆綁而自谷底回升，積極者可留意中國及新興亞股的轉機行情。

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