中國中央經濟工作會議著力擴大國內需求

(本文章由國泰投信提供，2022年12月)

陳秋婷

國泰投信中國股票投資部主管暨國泰中國內需增長基金經理人

又到了中國中央喊話「信心比黃金和貨幣更重要」的時候，似乎也暗示著本輪風行鶴唳的改革暫時告一段落。中國中央經濟工作會議 12 月 15-16 日在北京如期舉行，會議指出，著力擴大國內需求，要把恢復 和擴大消費擺在優先位置，多渠道增加城鄉居民收入，支持住宅改善、新能源汽車及養老服務等消費。

派發新一輪消費券、啟動購物節、城市景區重新開放刺激消費

優化疫情防控新十條公佈之後，12月以來各地政府趁熱打鐵將穩經濟工作擺上更加重要的位置，如派發新一輪消費券、啟動購物節、城市景區重新開放等。成都市向全國遊客分兩期發放1000萬元文旅消費券，消費券涵蓋景區門票、酒店民宿度假線路等消費品類，發放範圍為面向目的地為成都市的遊客發放用於平臺上住宿、旅遊線路、旅遊景區等旅遊產品和服務的消費券。海南啟動海南離島免稅跨年狂歡季，活動到2023年正月十五結束。廣州市政府從12月8日至12月19日，分三輪不間斷發放消費券共計三千萬元，派發的消費券涵蓋輕茶餐飲、超市、電商、正餐住宿、百貨五大類，面值從10元至100元不等。深圳新一輪樂購活動已啟動，市民購買電子和家用電器等，最高按照銷售價格的15%給予補貼，活動期間每人最高補貼2000元，此次活動將持續到12月26日，深圳本輪開展的消費電子和家用電器購置補貼活動，在全市數百家線下門店同步鋪開，根據政策，共有包括冰箱、空調、手機等超過6100款產品。福建省安排2億元支持各地發放消費券，並結合當前消費市場需求，將促消費活動延長至12月底，鼓勵各地開展跨年促消費活動。武漢市發放樂購武漢家電傢俱消費券，投放總金額1000萬元，設置50元、100元、300元三種面額，消費金額分別達到滿500元、1000元、3000元可觸發消費券的使用，合計約當9折。

消費券定向刺激有利於恢復中國消費元氣

消費券本質上是政府為了促進居民消費而發放的補貼，由於大多數消費券是以滿額減價的形式存在，消費券具有1:N的槓桿效應，能撬動大量的消費。回顧中國三年大疫以來消費券發放歷史：2020年第一波疫情封鎖結束後，中國多個地區均有消費券刺激政策，全國共有36個城市發放了消費券，累計發放金額達到 57.4億元。其中有69%的城市對特定行業定向發放了消費券，實現精準刺激，而此後的消費券，也均是以定向為主流。而今年以來幾次重要的區域疫情爆發，受影響地區也在疫情恢復後出臺消費券刺激政策，從北上廣深今年政策可總結出如下規律：

• 滿額減價的消費券為主流，相比代金券，此對消費的動作用更強；
• 無門檻券較少，若要無門檻通常得搭配數位元人民幣等支付方式推廣，如深圳的樂購深圳無門檻消費券，就是通過數位元人民幣的方式來發放。
• 大多數地區的政府消費券通過專門的政府 APP 或者相應的發券平臺領取，如廣州的羊城通、上海的愛購上海等；北京等少數地區的消費券通過消費平臺領取，比如京東、蘇寧等。

2020年根據北大國發院的報告統計結果，以金額計有大約68%的消費券被核銷，被核銷的消費券直接帶動9.3倍的直接消費。消費券主要面向：1.家電數碼等可選消費，此塊消費需求彈性較大，消費券能拉動增量需求；2.餐飲出行、百貨商超等受疫情影響較重的消費場景，此塊在疫情期間經營受損情況較重，消費券的定向刺激有利於恢復元氣。

關注受惠消費券政策的相關領域

隨著疫情防控政策不斷優化，各地也開始相繼出臺消費券刺激政策，消費券的槓桿作用對消費需求預估 有 1:10 左右的拉動，建議關注更有望收益於消費券政策相關的可選消費和線下消費領域。