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【市場快訊-安聯投信】庫存調整進行式 留意長線布局機會
(本文章由安聯投信提供，2022年11月)
時序進入第四季，台股大盤持續震盪築底，美國聯準會升息步調未歇、美中科技戰更進一步，台灣企業夾縫中積極求生，加上地緣政治、疫後消費移轉等影響下，台股短線仍可能遭遇利空測試，接下來應該如何觀察？
觀察產業面，庫存調整仍是現在進行式，企業獲利亦出現下修，最快明年第一季或第二季將見到基本面底部。
少部分零組件去年下半年開始已見到調整，如面板、驅動IC、記憶體等，但整體科技業全面庫存修正從今年5月底展開，近期進一步延伸至工業、伺服器相關等原先需求與庫存相對健康的族群，車用相關也出現下修風險。
觀察晶圓代工族群，中國公司下半年已率先降價10-20%，台灣二線晶圓代工廠則可能明年第一季開始降價，至於晶圓代工龍頭，仍在漲價中，但受到手機和電腦需求下滑影響，預估明年第一季稼動率將降至最低，營收底部或將出現在第二季、下半年回升。
整體而言，目前庫存修正週期已走了將近一半，後續觀察消費力道，藉此判斷庫存修正能夠如預期在2023上半年落底。包括中國持續動態清零、Fed快速升息及疫情後消費移轉等都將有所影響，短線則觀察1111及黑色星期五銷售狀況。
回顧歷史經驗，股市通常領先基本面觸底，推估基本面最壞情況可能落在明年上半年，股價應會提前反應落底。。因此，面對短線逆風、盤勢震盪測底，適度分批累積部位，才能早一步掌握長線回升契機。
台股指數目前預估本益比不到10倍，已低於金融海嘯時期水準，股價淨值比(P/B)亦低於十年平均，顯示股價已經反應相當程度的不確定性，未來有機會回歸產業及公司長期基本價值。
另外，美國對中國的新晶片禁令為台股帶來機會與風險，後續仍有待觀察。美國10月7日對中國新的管制，主要是限制高效能運算、超級電腦及相關產品、半導體製造設備出口到中國，並將現有邏輯IC領域限制延伸至記憶體。評估目前對台廠營收獲利實質影響有限，但此次要求廠商需要釐清客戶訂單的最終用途(KYC)，大幅增加後續不確定性，但也不用過度悲觀，台灣半導體產業仍有潛在機會可期待。
| 潛在機會 | 說明 |
| 成熟製程供應鏈移轉 |
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| IC晶片新開案數增加 |
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| 記憶體供過於求舒緩 |
|
今年以來市場變數大幅增加，俄羅斯入侵烏克蘭、通膨超出預期、Fed加快升息、中國堅持清零政策及美對中進一步管制措施，而中國二十大後，地緣政治有升溫跡象，影響海外投資者情緒，外資流向短期可能不利於台股大型權值股。
不過，今年在利空層出不窮加上產業庫存修正下，股票評價已大幅反映多數利空，短線不排除伴隨第三季財報公布出現反彈，但考慮到企業獲利下修循環將持續到明年上半年，加上美國聯準會持續升息，預期未來一到二季股價反彈可能仍是區間表現。
應對後市，資金控管及動態調整仍相當重要，目前安聯台股基金持股約八成左右。短線將藉由財報季調整持股，中長線尋找下檔具有價值支撐及被錯殺個股。選股方向聚焦(1)市占率提升、(2)產品滲透率增加、(3)規格提升、(4)抗景氣循環等。
產業佈局方面，科技股看好IP(矽智財)/ASIC(客製化晶片)/HPC(高效能運算)、雲端伺服器、車用電子、先進/特殊製程及受惠新設計開案需求的族群，傳產股關注生技、綠能、內需消費及航太等，金融類股今年因投資收益不佳與防疫保單理賠，獲利基期低，加上升息帶動利息收入成長，後續可留意。經理團隊仍將持續觀察產業脈動，動態調整基金投資組合。
| 台灣大壩基金 | 比重 |
| 電子零組件 | 15.35% |
| 半導體 | 15.27% |
| 電腦及週邊 | 7.52% |
| 生技醫療 | 7.49% |
| 紡織纖維 | 5.51% |
| 通信網路 | 4.65% |
| 光電 | 4.36% |
| 電器電纜 | 4.10% |
| 航運 | 1.88% |
| 其他電子 | 1.46% |
| 汽車 | 1.35% |
| 鋼鐵 | 1.33% |
| 其他 | 1.13% |
| 觀光 | 0.94% |
| 電機機械 | 0.64% |
| 現金 | 27.0% |
| 總持股 | 73.0% |
| 台灣科技基金 | 比重 |
| 半導體 | 41.39% |
| 電子零組件 | 15.95% |
| 電腦及週邊 | 5.75% |
| 其他電子 | 4.14% |
| 通信網路 | 4.02% |
| 生技醫療 | 3.22% |
| 紡織纖維 | 2.21% |
| 汽車 | 1.57% |
| 現金 | 21.8% |
| 總持股 | 78.3% |
| 台灣智慧基金 | 比重 |
| 半導體 | 30.44% |
| 電子零組件 | 10.90% |
| 生技醫療 | 8.58% |
| 通信網路 | 5.29% |
| 其他電子 | 5.04% |
| 電腦及週邊 | 4.87% |
| 光電 | 3.93% |
| 鋼鐵 | 2.87% |
| 紡織纖維 | 2.27% |
| 電器電纜 | 2.23% |
| 航運 | 1.00% |
| 電機機械 | 0.35% |
| 其他 | 0.33% |
| 現金 | 21.9% |
| 總持股 | 78.1% |
資料來源: 投信投顧公會、安聯投信整理; 資料日期: 2022/10/28
| 期間報酬率% (排名/檔數) |
一年 | 二年 | 三年 | 五年 | 十年 |
| 安聯台灣科技基金 | -30.9% (14) |
26.8% (4) |
58.2% (2) |
128.8% (1) |
457.4% (1) |
| 國內科技類基金平均 | -28.8% (25) |
9.9% (25) |
24.3% (23) |
43.2% (23) |
188.6% (23) |
| 安聯台灣大壩基金 | -36.9% (70) |
12.6% (29) |
32.5% (18) |
95.1% (3) |
393.3% (2) |
| 安聯台灣智慧基金 | -32.4% (61) |
18.9% (13) |
46.1% (10) |
116.6% (1) |
487.0% (1) |
| 國內一般股票基金平均 | -28.3% (78) |
9.6% (75) |
22.9% (71) |
40.7% (71) |
160.8% (71) |
資料來源: Lipper、安聯投信整理、原幣計算; 資料日期: 2022/10/31
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