(本文章由富蘭克林證券投顧提供 - 2022年9月)

四大擔憂籠罩，三大策略以靜制動

四大擔憂籠罩，全球股債市遭逢黑色星期五

9/23全球股債市回檔原因

(1)聯準會鷹式升息牽動債券殖利率創高：

聯準會九月如期升息三碼，利率點陣圖顯示2023年底 前將維持緊縮政策，加上多國央行跟進升息，鮑爾主席週五表示新冠疫情後美國經濟可能進入 一種新常態，聯準會將持續應對一系列異常的經濟破壞，美國兩年期公債殖利率上揚7.9點至 4.20%，十年期公債殖利率開高走低，終場下滑2.9點至3.6846%，仍創2011年二月以來新高；

(2)衰退疑慮加劇：

聯準會下調2022~2024年經濟成長率預估，鮑爾主席承認經濟軟著陸的希望 減退，歐元區九月綜合採購經理人指數初值自48.9下滑至48.2、創20個月低點，西德州油價跌 破80美元大關(78.74美元/桶)，衝擊能源股及商品出口國資產跌幅較重；

(3)英國大規模減稅引發英鎊重貶

英國政府宣布近五十年來最大規模的減稅計畫期能提振經濟， 包括將最高所得稅率級距自45%調降至40%，2023年起基本所得稅率下調1個百分點至19%，比 原定計劃提前一年、取消企業稅率自19%調高至25%計畫等，減稅方案支出為450億英鎊、未來 需額外發籌資720億英鎊，英鎊兌美元重貶3.57%至1.0859之37年低點；

(4)地緣政治風險：

俄羅斯日前啟動局部動員升級對烏克蘭的軍事行動，加劇市場不安情緒。

9/23金融市場表現

除了美元指數一枝獨秀之外，其餘資產幾乎全軍覆沒。恐慌指數彈升9.4 ％至29.92，全球股市下跌2.04%、新興股市滑落1.82%，道瓊及全球股市均再創近兩年低點， 避險資金轉進推升美元指數DXY飆升1.65%至113.19、創2002年五月中以來新高，債市同步 承壓，其中以新興美元債、美國非投資等級債跌幅較重。

資料來源：彭博資訊，原幣計價，未特別標示者為MSCI股價美元指數及彭博債券指數。

高盛證券調降美股年底目標價，下檔空間看經濟軟(硬)著陸而定

基本情境：

美國經濟將軟著陸，2022年~2024年企業每股盈餘年增率將維持3%、3%及4%，但受到 名目及實質利率上揚壓抑本益比，預估自原先的18倍將降至15倍，將今年年底史坦普500指數目標價 自4,300點調降至3,600點，2023年底目標價為4,000點。

悲觀情境：

若出現經濟衰退的硬著陸情境，預估2023年史坦普500大企業每股盈餘將比今年衰退11%， 今年年底史坦普500指數目標價為3,400點，2023年中可能回落至3,150點，明年年底回升至3,750點。

資料來源：FactSet，高盛證券，2022/9/23。【投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的】

留意三大止跌訊號，三大策略以靜制動

市場情緒過度悲觀，留意潛在止跌訊號

短期市場情緒過度悲觀，股市尋求震盪測底

CNN恐懼與貪婪指數跌至24之極度恐慌水準 (9/23)，短線投資人持續消化聯準會暴力式升息對經濟及資產價格的影響，預期全球股市仍處 震盪測底階段，史坦普500指數及那斯達克指數面臨六月中旬低點的保衛戰。

未來可留意潛在止跌訊號

除了技術面指標隨時可能醞釀跌深反彈之外，消息面可觀察(1)美 國通膨增速或薪資增速降溫，讓聯準會可能放緩升息速度，包括9/30美國九月PCE通膨率、 10/7美國九月非農就業報告及平均時薪增幅、10/12聯準會利率會議記錄、10/13九月CPI通膨 率；(2)美債殖利率出現觸頂回落走勢；(3)十月中旬登場的企業財報或財測釋出優於預期展望。

富蘭克林旗下西方資產團隊(9/21)表示，在此次升息後，市場價格反應通膨前景的悲觀預期在 這三個月沒有什麼改變，這其實有些過度悲觀，因為許多數據顯示通膨壓力已經減緩，例如 商品價格下跌、疫情衝擊正在減弱、升息對經濟的影響也會顯現，這些進展將使得聯準會未 來不太可能有意外舉動，甚至最終可能減緩升息步伐。展望未來，通膨數據具重要關鍵，基 本情境仍是通膨下滑，聯準會繼而放緩升息，此將有助金融市場反彈，也將支撐長天期債券 以及企業債信表現。

投資策略

以美國平衡型基金為核心：

在市場極度恐慌的時刻，建議已進場投資人以靜制動，切勿隨市場 情緒起舞而貿然出場，現階段建議採取靈活配置的美國價值平衡型基金為核心，靈活應對市場 各種情境。

留意債券加碼機會：

考量景氣下行壓力，未來不論是面臨景氣衰退、或是通膨下滑讓聯準會放 慢或停止升息，債券有機會重拾投資組合的防禦角色，建議投資人可留意債券殖利率醞釀觸頂 跡象，因應個人風險屬性增持適合的債券型基金，包括美國政府債或全球複合債券型基金。

股票定期定額不中斷：

股票投資建議採取逢震盪加碼或定期定額策略，穩健型配置仍看好基礎 建設、公用事業產業和美國股利成長型股票基金，積極者仍以定期定額介入生技或科技產業長 線創新商機。

【本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效】【本文不代表對任一個股的買賣建議】【投資人申購本基金係持有基金受益憑證， 而非本文提及之投資資產或標的】【富蘭克林證券投顧獨立經營管理】 Ⓞ本公司所提供之資訊，僅供接收人之參考用途。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來源，但對 其完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，本公司關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。任何人 因信賴此等資料而做出或改變投資決策，須自行承擔結果。Ⓞ本境外基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售， 惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責 本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。Ⓞ投資基金所應 承擔之相關風險及應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站 (http://www.fundclear.com.tw)下載，或逕向本公司網站( http://www.Franklin.com.tw )查閱。 富蘭克林證券投資顧問股份有限公司 主管機關核准之營業執照字號：101年金管投顧新字第025號 台北市忠孝東路四段87號8樓 電話：﹝02﹞2781-0088 傳真：﹝02﹞2781-7788 http://www.Franklin.com.tw