【資本集團看法】債券展望：升息恐慌下不可不知的事情

(本文由資本集團Capital Group提供) 瞭解資本集團

升息路途無疑充滿挑戰，但長遠而言，最終應有利於債券投資者。

美國聯準會在6月份將基準政策利率上調0.75%至介於1.50%與1.75%之間，是自1994年以來的最大升息幅度。聯準會亦暗示未來將進一步升息1.75%。政策官員特別上調聯邦基金利率的年底預測中位數至介乎3.25%與3.50%之間。

年初至今，美國債券已經急跌超過10%，但有跡象顯示，最壞時刻可能已經過去。隨著聯準會試圖讓經濟實現軟著陸，市場對此議論紛紛，但投資者有幾個理由持有債券。

1. 價格下跌可能帶來契機

由於市場憂慮聯準會抑制通膨的行動可能嚴重拖累經濟增長，債券價格大幅下跌，吸引債券投資者爭相買入債券，在這股熱潮推動下，大多數類型的債券於5月份獲得了正回報。

引發波動的問題仍然存在，然而，目前可能是將焦慮轉化為行動的良機。資本集團表示，股票市場很可能會繼續波動，但債券市場再跌10%的可能性不大。

拋售壓力使得大多數債券估值回到正常水平，與預期更為一致，可能為投資者提供具吸引力的入場時機。

投資於優質債券基金可再次提供投資者希望達到的分散投資作用，尤其是在股票大幅波動的時期。投資者亦可以在不同的債券類型中尋找機會，以實現收入及抵禦通膨等投資目標。

2. 當前債券收益率在很大程度上已反映由通膨帶動的升息

聯準會升息和縮表意味著其致力降低通膨，但仍需要採取更多措施。

截至5月份，美國消費物價指數於年內大漲8.6%，較4月份增長1%，而扣除食品和能源價格的核心通膨則較上個月上升0.6%。

服務業價格飆升，可能變得更難抑制

截至2022年5月31日。資料來源：美國勞工統計局

整體數據令人擔憂。資本集團認為，聯準會的升息政策仍然落後。

部分物品的需求在防疫封鎖期間急增，但價格可能已經見頂，其中一個例子是：在疫情期間，木材價格因房屋銷售及裝修工程數量增加而大幅上漲，但從年初至今已經回落50%；然而，食品、房屋及能源等服務和必需品的價格大幅飆升。資本集團指出，這可能是一項因素取代了另一項因素的例子，使得通膨居高不下。

通膨持續或會迫使聯準會上調利率路徑，但由於債券價格普遍反映更激進的升息計劃，聯準會未來的調整應不會導致債券市場大幅波動。

未來一年，預料債券殖利率將不會延續2021年7月以來的強勁漲勢，畢竟當時的市場開始憂慮通膨升溫。

國庫券殖利率預期顯示升息大致已被市場消化

數據截至2022年6月15日。資料來源：彭博

3. 債券收益再現

投資者可能很快將因升息而獲得收益。

債券殖利率從近年的低位大幅攀升，當債券價格下跌時，殖利率便會上升，而各債券類型的殖利率已顯著上漲。長遠而言，殖利率上升意味著債券將帶來更高收益。

數據截至2022年6月15日。上述行業收益率包括彭博全球綜合債券指數、彭博全球綜合企業債券指數、彭博全球非投資等級債券指數，以及50%摩根大通全球新興市場多元債券指數╱50%摩根大通全球新興市場多元政府債券混合指數。研究期由2020年至今。圖中的低位日期（由上至下）：2020年8月4日、2020年12月31日、2021年7月6日及2021年1月4日。資料來源：彭博、摩根大通

不過未來仍存在隱憂，因此主動型策略可能較具優勢。資本集團表示，雖然美國經濟衰退似乎並非迫在眉睫，但由於投資者預測衰退可能出現，信用利差或會加大。

在此環境下，若干具防守性質的產業（如醫療保健和食品）可能提供更高價值。大宗物資商品公司亦可以在經濟週期後段提供避險作用。資本集團表示，市場永遠存在機會，但建議暫時持有大量流動資金，假如出現預期中的利差加大情況，便可以重新調配這些資金。

新興市場債券是債券市場中尤其波動的範疇，同樣提了一些機會。資本集團表示，多個國家早已在聯準會行動之前升息，而目前財政仍然穩健。鑑於新興市場投資的細微差別，主動型策略有助引導投資者貫徹特定的投資意念。

目前的殖利率帶來具吸引力的回報

按照當前的殖利率，過往經驗顯示未來幾年的總回報將會更高，意味著投資者可以透過持有不同固定收益資產類別的債券（包括非投資等級債券）而獲益。

殖利率上升推高總回報

收益率截至2022年6月15日。回報截至2022年5月31日，以美元計算。所有行業的數據由2000年起計，新興市場債券的數據則由2003年起計。基於每個行業處於最低收益率+/- 0.30%範圍內的平均每月回報。上述行業收益率包括彭博全球綜合債券指數、彭博全球綜合企業債券指數、彭博全球非投資等級債券指數，以及50%摩根大通全球新興市場多元債券指數╱50%摩根大通全球新興市場多元政府債券混合指數。資料來源：資本集團、彭博

資本集團認為，過往績效顯示美國非投資等級債市場的平均年度回報約為6%至8%。如今，我們再次處於能夠在多年後實現相若回報的期初殖利率水平，是一段時間以來首次出現此種情況。

為何現在值得持有債券？

投資者對很多事情感到悲觀，例如俄烏戰事、通膨以及擔憂經濟衰退逐漸迫近。投資者擔心聯準會升息和結束資產購買計劃可能會拖累經濟增長，市場因此下挫。

雖然風險仍然存在，但債券投資者在很大程度上已經消化升息影響。目前可能是具吸引力的入場時機，特別是使用債券緩衝股票波幅的投資者。

資本集團表示，撇除所有負面消息，市場仍有大量利多因素。雖然過往業績並非將來業績的保證，但假如投資者從長遠角度來看，便會發現過往每當殖利率處於目前的水平，將可帶來更高收益及具吸引力的回報。

(以上內容若涉及個股、類股或產業，僅為參考舉例，不代表個股、類股或產業推薦，且不為未來投資獲利之保證，亦不一定為基金未來之持股)