如何解讀「石破茂衝擊」?投資日股基金是時候!

(本文章為野村投信行銷資訊，2024年10月)

日本自民黨舉行黨內總裁選舉，原本對升息持謹慎態度、被市場視為鴿派代表的高市早苗在首輪投票中領先，帶動9/27日股衝高，收漲1.68%、同時間日圓走軟，日圓相對於美元匯率一度重貶至146.28日圓兌1美元。然而，在日股收盤後第二輪(最終)投票結果卻出乎意外，支持日銀貨幣政策走向正常化、被市場視為鷹派代表的石破茂勝出，局勢出現大轉變，日圓聞訊逆轉早盤跌勢、急升來到142.2日圓兌1美元，日經期貨盤後交易因此暴跌，並觸發熔斷機制，跌幅一度高達5.8%， 9/30，日經指數盤中一度跳水逾2,000點，收盤重挫4.80%，收37,919.55點，創史上第5大單日跌幅。日股投資一直是今年市場話題，日企業績持續長紅，日股再創新高的時間點仍是有機會，另一方面，股神巴菲特旗下波克夏(BRK)計劃今年第二次發行日圓債券，市場猜測該公司可能尋求增加在日本的投資，引發10/1日經225指數反彈(收漲732.42點)、五大商社齊升，此前巴菲特增持五大商社股份，推動日經 225 指數今年曾創下歷史新高。

石破茂意外當選為何會對日本股匯市造成如此巨大的衝擊呢？

石破茂意外當選為何會對日本股匯市造成如此巨大的衝擊呢？野村基金(愛爾蘭系列)日本策略價值基金經理團隊分析表示，過去石破茂曾多次公開批評安倍經濟學，也反對前日銀總裁黑田東彥在任時所推出的超寬鬆貨幣政策，同時也曾多次發表要提高資本利得稅、股利所得稅、企業稅的觀點，而這些主張將可能對日本股市與經濟造成阻力，市場對其政策不確定的恐慌情緒擴散，這也是為何日經期貨在上週五(27日)盤後交易暴跌、也引發本周日本股市面臨大規模的拋售。石破茂表示他將尋求「繼承岸田政府的政策」，他保留了岸田政府內閣官房長官林芳正先生，代表經濟政策不會發生實質變化。儘管如此，新政府與前政府之間的政策仍存在一些差異，石破茂有四大主張，第一、 提高企業稅率和投資收益所得稅率(岸田政府過去因市場反彈而放棄執行相關調整)，第二、 在2030年前，將全國每小時平均基本工資提高至1500日圓(比岸田政府制定的2035年目標提前)，第三、反對放寬員工解雇規定，第四、對於核能發電，他並不反對，但也沒有積極主張重啟或更換核電廠，他表示若要重啟核電廠，前提要確保安全性。

野村基金(愛爾蘭系列)日本策略價值基金經理團隊分析指出，根據過去統計數據，新政府成立後的初期，支持率通常較高(前四個月平均支持率超過50%)，石破茂將解散眾議院並提前舉行大選，以確保執政黨(自民黨)在眾議院獲得多數席位，選舉時間可能落在10/27舉行，但也可能在 11 月初舉行。然而大選後後續需觀察兩個重點發展。其一為石破茂的政策細節，儘管最初的市場反應負面，但隨著細節的公布，市場將重新評估他的新政策如何影響日本經濟與金融市場發展。回顧過去，前首相岸田最初也計劃在2021年提高投資收益所得稅率，但由於金融市場的負面反應和業界的反對，他後來撤回了這項計畫。其二為民調支持度，根據過去數據，大多首相經過蜜月期後，除小泉政府(2001-2006年)和安倍第二屆政府(2013-2020年)外，大多數歷任政府的支持率都出現明顯下降，石破茂新政府的政策能否獲得廣泛民意支持，也仍待觀察。

日本歷屆新政府支持率(%)

資料來源：NAM Tokyo，野村投信整理，資料日期：2024/9/30

整體而言，野村投信投資策略部副總經理張繼文表示，隨著日本即將進行國會改選，加上石破茂近期對外訪談已經強調，在日本景氣必須持續脫離通縮的前提下，貨幣政策正常化才能持續推行，展現較為中性的政策立場，未來日銀(BOJ)何時再度升息，以及美日利差是否大幅縮減，將會持續牽動日股的發展。

日本股市長多行情可期，投資人應保持耐心

日股何時能結束震盪整理重回上升走勢，張繼文分析指出，必須繼續觀察日本企業在日圓潛在的升值壓力下，獲利預期有無受到影響，檢視日股近期的表現並非基本面惡化或利多出盡所致，日本經濟數據持續有好消息傳出(實質薪資翻正、家計消費開始增長)，企業治理改革等利多並未改變，10/1市場傳出巴菲特旗下的波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）計劃今年來第2度發行日圓債券，引發市場猜測將逢低加碼投資，為近期動盪的日股注入信心，因此仍持續看好日股的長多行情，現階段呼籲投資人保持耐心，短期日股的波動回檔，都是投資人逢低進場的好機會，目前日股本益比(P/E ratio)再度修正至14.0倍，來到十年平均區間下緣，顯示日股目前極具投資價值。回顧今年上半年，日經225指數在今年3月創歷史新高，打破1989年12月的舊歷史高點紀錄，加上7月更迭創歷史新高。日本企業股價淨值比大於1的比例持續提升，東證改革見效，加上貨幣正常化結束負利率後，日本經歷了30年泡沫經濟洗禮，現在日本經濟已走進正向循環。隨著日本PBR改革助燃日企轉骨，幫助日股享有價值重估(Re-Rating)的上漲動能，企業獲利提升、NISA 免稅新制及東證推動的基本面改革，將與資金行情引發「共振效應」，從政策面、經濟面、資金面及評價面來看，日股長多格局並未改變，近期大幅拉回，正好提供投資人進場布局的機會，想進場卻又擔心短線回檔的投資人，建議可運用定時定額的投資策略分散投資風險，參與日股行情。

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