市場快訊
2025/03/05
保德信投信觀點：短期關稅影響市場情緒，基本面才是盤勢關鍵
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(本文章為保德信投信行銷資訊，2025年03月)
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美國總統川普表示將於3/4對加墨課徵25%關稅，對中國則再祭出10%關稅，並且揚言將對來自歐盟的進口商品課徵25%關稅，市場擔心貿易戰將進一步引發通膨升溫；另一方面，上週公佈一系列經濟數據，包括美國GDP較去年同期放緩、消費者信心指數創2021年8月以來最大跌幅，加劇市場對經濟前景的擔憂。
週五(2/28)公布PCE數據符合預期，緩解市場對通膨的疑慮，然而目前市場情緒主要仍由關稅政策所主導，上週科技股賣壓偏重，其中費半指數驟降7.2%、那斯達克指數週跌3.5%，S&P 500則週跌1.0%，僅道瓊收漲1.0%，十年期公債殖利率則是跌至4.2%，創今年以來最低水準。台股方面，受到美國科技股走弱的影響，上週跌破季線並收於23053.18點，下跌2.9%。
川普上週三(26日)表示對墨西哥和加拿大的關稅延至4月2日生效，時隔一日出現髮夾彎，宣布3/4起將對加拿大、墨西哥徵收25％關稅，同時對中國再加徵10％關稅，也讓全球經貿不確定性急速升高。而近期公布的經濟數據包括消費者信心指數等，均反映出川普政策帶來的不確定性，也展現在上週股市表現。
回顧川普第一任期，除明確對中國以及部分產品提高之關稅，然另有關稅政策最終其實並未實施。我們認為，其關稅政策並非執意必課不可，而是作為談判手段，故預期對通膨之影響可控。雖然於2018年對中國祭出貿易戰曾對股市造成波動，惟事後來看並沒有影響到股市的多頭架構。
因此我們認為，支撐股價長期上漲動能仍在於基本面，根據FactSet預估今年S&P 500企業獲利仍有機會達12.1%的成長，均可為美股帶來中長期的支撐，其中資訊科技類股仍是主要貢獻來源，隨著企業獲利持續成長，預估也將帶動股市上漲動能。
資料來源：Bloomberg，保德信整理，2025/02。注意：本資料所示之指數或個股係為說明或舉例之目的，並非推薦投資，且未必為保德信投信所管理基金之對比指數及或持有之部位。
以北美四大雲端業者近期公布財測來看，合計2025年資本支出擴張至近3,000億美元，較去年成長36%，高於市場預期，也顯示AI的軍備賽仍是進行式，即使DeepSeek問世也未改變AI成長趨勢，反而可以在成本降低下，將大幅提升客戶對AI服務需求，迎接百花齊放的AI世代。
AI指標股輝達公布2024年第四季財報表現驚艷市場，第四季營收393億美元，年增78%，超越財測的375億美元，也達到市場預期的上緣；數據中心營收更為亮眼，銷售額356億美元超過平均預期341億美元，季增16%；值得一提的是來自Blackwell的營收達110億美元，約佔總營收的1/3。
對於2025年第一季亦給出強勁財測，預估第一季營收430億美元，季增約9-10%；毛利率71%則略低於市場預期的72%，因為新產品出貨影響所致。輝達執行長黃仁勳在聲明中表示，市場對Blackwell的需求「非常驚人」，而且AI模型訓練完成後，若要繼續優化推理能力的人工智慧軟體訓練，仍需要使用輝達晶片，亦即需求端只會有增無減，不僅緩解市場對DeepSeek爆紅以來的疑慮，也大幅提振市場對AI趨勢展望的信心。
貿易戰的擔憂使亞洲股市上週五紛紛重挫，然而本週是否面臨補跌壓力仍須留意，預期台股近期仍以大箱型區間為主，同時短期資金可能轉向非電子來避險，傳產、原物料，都可能因烏克蘭重建題材受惠。
我們認為，目前美國經濟雖放緩但仍具韌性，加上川普後續可望推行減稅措施，有望提升企業獲利展望，美股看待正向，台股也將同步受惠。
此外，台股今年的主戰場仍在於AI，隨著電子業庫存回補，整體電子營收上看雙位數，而輝達財報反映出看好AI發展無虞，讓市場吃下定心丸，此外，世界行動通訊大會(MWC)將於3月3日至6日展開，預料可望帶動相關題材類股，若短暫回檔，將是不錯買點。
注意：本資料所示之指數或個股係為說明或舉例之目的，並非推薦投資，且未必為保德信投信所管理基金之對比指數及或持有之部位。
