利安日本增長基金，旭日升起的日本股市

(本文章為利安資金管理公司Lion Global Investors；LGI行銷資訊，2023年07月)

今年早些時候，我們在主題為「日本市場展望 – 利安日本基金扭轉局勢」的展望文章中，強調了我們對日本股市的長期積極看法，因為看到積極的結構性變化， 開始陸續兌現於股價。在我們發佈三個月後，日本股市上漲至33年高點，成為年初至今全球表現最好的市場之一。當然這當下，投資人開始擔心這次反彈是否太快、 太猛烈;甚至在悲觀情境下，擔憂日本是否會像1990年代那樣走向另一次經濟泡沫破裂。

我們給予簡單扼要回覆: 不會!在本文中，我們探討日股2023 年上半年強勁表現的背後原因， 並重申我們對長期增長前景的樂觀態度。

日股反彈之後 擁有更多的強勁支撐

儘管日本股市處於泡沫後的高點，但東證指數(TOPIX) 12 個月遠期本益比 (PE) 僅接近歷史平均水準14倍(數據截至 2023 年6月23日)。 換句話說，我們不認為日本市場價格偏高，尤其結構重估主題更讓日股有向上驅動力。更何況，外國資金流動更出現令人驚豔的上升趨勢， 外資在今年第二季創紀錄購買5.5兆日圓股票¹，我們預計順風趨勢將延續下去。

¹資料來源：東京證券交易所，截至2023年6月30日。

推升日本企業的投報率

推升股市的關鍵催化劑之一，是公司治理出現正向改善。東京證券交易所要求交易價格低於帳面價值的公司制定計劃，以提高企業價值、降低資金成本。 這項要求對提高股東報酬率、公司利潤極具指標意義。現階段，日本企業預計在2022財年執行有史以來最高的股息和股票回購計畫。

日本順利擺脫通貨緊縮的緊箍咒

日本長期陷入持續通貨緊縮環境後，終於迎向溫和通貨膨脹，6 月份核心通膨率連續13個月保持在央行設定的2%²目標之上。 最新春季工資談判有望實現從1990年代以來最高工資漲幅，根據日本最大工會組織（Rengo）的調查結果顯示，工資漲幅攀升至3.58%³，這是1993年以來最大上漲幅度。 更別提，隨著疫情解封後的重新開放，預計入境旅遊將恢復增長，預示消費者支出很高機率邁向可持續的成長軌道。 反之，通膨上升或許促使日本央行（BoJ）在未來幾個月內退出超寬鬆貨幣政策，即便如此，高水平公共債務已成為抑制央行激進緊縮的重大關鍵。

訪日旅客人數(單位:人)已恢復至疫情之前七成水準

資料來源：日本政府觀光局，新光投信整理，截至2023年5月31日。
²資料來源：路透社，「東京通膨指向物價壓力擴大，考驗日本央行鴿派立場」，2023年6月30日
³資料來源：路透社，“日本基本工資自1995年以來漲幅最大，日本央行政策一覽無遺”，2023年7月7日

擁有全球領先的自動化先行者

日本企業一直是工業自動化的先行者和領導者，這對如何有效解決人口減少的全球結構問題至關重要。除了放寬外國工人聘僱條件得到緩解之外， 各國仍需要更有效利用珍貴的人力資源，日本企業已經重新檢視勞動實務，包括採用績效獎懲，更面向全球大舉招聘人才。

利安日本增長基金聚焦主題及投資表現

利安日本增長基金專注於能夠駕馭結構性增長趨勢且具有全球競爭力企業，以及擅於商品及服務增值來實現長期獲利前景的企業。我們喜歡結構增長主題， 包括提高生產力的工廠自動化和數位化，以及致力可持續發展和環境保護解決方案和產品；此外，技術和醫療保健也是結構性增長和進步相關領域， 同時間看好日本入境消費很可能恢復到長期結構的成長趨勢。

資料來源：Lipper，截至2023年6月30日。

• 產業分佈

  

• 十大持股

  公司	比重(%)
  SONY GROUP CORP (索尼)	2.9
  DENSO CORP (電裝；汽車電氣化所需的逆變器、ADAS)	2.4
  MIZUHO FINANCIAL GROUP INC (瑞穗金融集團)	2.3
  KEYENCE CORP (基恩斯；工廠自動化設備)	2.2
  DAIICHI SANKYO CO LTD (第一三共；日本第二大製藥公司)	2.2
  ORIENTAL LAND CO LTD (負責經營及管理東京迪士尼樂園)	2.1
  ORIX CORP (歐力士)	1.8
  FUJI ELECTRIC CO LTD (富士電機)	1.7
  MITSUBISHI CORP (三菱商事)	1.6
  HITACHI LTD (日立製作所)	1.6

資料來源：利安資金管理公司，截至2023年5月31日。

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