市場快訊
2024/11/08
美國大選評析：貿易戰2.0將推升通膨，殖利率下行趨勢仍有利債市
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(本文章為展新投顧行銷資訊，2024年11月)
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根據最新的開票數據顯示，下一任的美國總統將會是共和黨所提名的候選人川普所擔任，目前參議院亦由共和黨所拿下，眾議院仍尚未確定最終取得多數席次的政黨，不過現由共和黨席次領先。截至2024年11月6日，日股漲2.6%，港股跌2.2%，陸股跌0.1%，歐股跌0.5%，美國標普500指數漲2.5%，道瓊工業指數漲3.6%，那斯達克指數漲3.0%。美國10年期公債上升16 bps，全球複合債跌1.0%，全球投資等級債跌0.8%，全球非投資等級債跌0.2%，新興市場債跌0.3%。
目前眾議院雖尚未確定最終主導之政黨，惟若眾議院最終仍由共和黨主導，則會如同川普於2016年第一次當選時一樣，握有參眾兩院的主導權，對於未來政策的推行將會較順利。然而，共和黨和民主黨共同主持的國會一般來說比較受市場歡迎，因為極端政策的推行可能會受阻，兩黨在考量個別利益之下會做出相應的讓步與合作。
在財政政策方面，美國未來將面臨巨額的赤字，若共和黨主導參眾兩院，預料其將持續保持低個人稅率，其將有利於消費支出。不過若僅是維持較低的公司稅率以及延長獎勵折舊，雖有利於企業及資本密集型行業，惟因其乘數效應較小，加上僅是維持或延長政策紅利，料將不會對經濟帶來額外刺激。
貿易政策方面，可以預見的是川普將帶來更高的關稅壁壘，而且相對於他的前一個任期，市場擔憂的是本次影響的範圍或將擴大，而不僅限於中國，預料保護主義將不斷地升溫，根據摩根大通的研究顯示，在川普前一個任期所課徵的關稅使消費者物價上升0.3%，並拖累GDP增長約0.4%，若2025年對所有中國進口商品課徵60%關稅以及10%的全球最低關稅，料將導致消費者物價水平上升2.4%。
然而，值得留意的是，在川普前一任期時，通常都會喊出大幅度且誇張的關稅課徵目標，惟隨後再藉由談判取得相應的利益後，採漸進課徵關稅的方式，而非一開始就直接課徵高額的關稅，雖然加徵關稅的水準尚不確定，惟加徵關稅的結果似乎勢在必行，因此料將對商品通膨帶來壓力，雖然目前市場認為可能是一次性的衝擊，惟目前的通膨水準仍高，在去全球化愈發盛行導致貿易模式轉變的趨勢下，研判本次關稅對於通膨帶來的影響將大於川普前一次任期。
在美國大選前，市場為反映美國選舉的潛在結果，10年期及更長天期的美國公債出現了顯著的期限溢價，截至2024年11月1日，美國聖路易斯聯邦儲備銀行的數據顯示，10年期零息債券的期限溢價約為0.5269%，這意味著相對於持有短期債券，投資者要求額外的0.5269%收益率來持有10年期債券，該數據自今年9月來以來皆呈現向上趨勢，因市場預期若川普當選將會推動更加擴張的財政政策，並將進一步推升通膨預期。然而，瑞士隆奧投資團隊認為，美國在疫情後歷經長年的財政寬鬆可能已經接近極限，使得收益率曲線長端(長天期債券)的下行趨勢可望延續。瑞士隆奧亞債基金存續期為5.5年，皆低於一般的新興債基金，對於近期殖利率的走升更有抵抗力！
