3月投資組合報告-謀定而後動，知止而有得

(本文章為中租基金平台行銷資訊，2025年02月)

看似令市場卻步的風險，實為潛在投資成長機會

美國ISM製造業指數從2024年12月的49.2升至1月的50.9，優於市場預估值49.8。製造業在連續26個月收縮後首次擴張。新訂單增長更快(達55)，而生產和就業分項反彈，庫存下降。ISM服務業指數從54降溫至52.8，預期54.3。業務活動和新訂單顯示出較慢的擴張，但服務業就業指數達2023年9月以來的最高水平。高盛評估未來12個月美國陷入衰退機率僅僅為15%，但依據高盛2月對美國投資人的調查顯示，今年對股市最大威脅因素，通膨回升是頭號大敵，關稅政策排名第二，13%的人認為與AI相關的投資有風險。我們認為，這些看似令人對金融市場卻步的風險，若能採行對的投資策略，設好向下扣款條件、鎖利轉申購功能等，反而蘊藏好的投資成長機會。

圖一、美國製造業露出曙光，製造業新訂單上升、庫存減少

資料來源 : Bloomberg 2025/2/18

川普關稅政策更像談判手法，股市受影響而回檔宜分批買入

看似行事風格不可捉摸的川普總統，在其第一任任期的作風，已提供投資人擬定投資策略的軌跡。觀察川普對於關稅發言時，股市的跌幅與後續反應，可以發現川普提出加徵關稅，股票往往下跌；但與貿易對手國談判後，實際關稅不如預期嚴重，股票便上漲。進口關稅對物價、GDP、可支配所得與儲蓄率確實有負面影響，但2026年11月美國將舉行期中選舉，共和黨僅在眾院比民主黨多三個席位，在此因素制約下，極端關稅不致成真，更可能的是談判手段。建議投資人反而可多利用左側交易向下扣款機制，在股市下跌後，或跌幅縮小時分批買入。當貿易談判取得進展，可在股市反彈中尋找賣點，並以停利轉申購功能，適時獲利。

圖二、2017-2019年數次美中貿易摩擦時，標普指數最大回測幅度

資料來源 : LIPPER 2025/2/18

AI創新是一場馬拉松，而不是百米衝刺

農曆年期間，DeepSeek公布的低成本AI模型震撼全球，導致費半指數大幅下跌，然而科技股也非全倒，部分AI投資第三階段的企業(AI 賦能者 : 使用 AI 來增加銷售和利潤的企業)，如Salesforce、Workday 、Gartner股價上漲走高。

生成式AI 應用程序提供商，如OpenAI，Anthropic、Cohere等公司將面臨競爭。但DeepSeek的另闢蹊徑，證明發展AI模型，並非超大型企業的專利，反而帶動英、日、印度等國投入。AI投資將由基礎建設階段，比預期更早擴散至軟體應用、邊緣AI層面。AI模型將像2000年網路發展一樣，逐步成為廣泛使用且價格合理的基礎服務，最終晶片用量仍會增加。我們建議投資人選擇科技基金時，可選同時包含硬體與軟體企業的基金，追隨行業發展趨勢的軌跡。

圖三、低成本AI模型的出現，讓AI革命更快進入軟體應用階段

資料來源 : 中租投顧彙整 2025/2/18

歐洲

歐洲經濟動能不如美國，反映在歐美股市獲利能力上。JPM估歐洲STOXX 600指數，2025年 EPS成長率8%，低於美股14%的成長幅度。然而歐股相對美股本益比並不貴，近月歐元區IFO景氣指數下行，但歐股卻上行，隱含投資人認為歐洲經濟疲弱的下方風險有限，就價值面角度，有進場布局的機會。

歐股政治上的利多是「俄烏和談｣機會上升：最近局勢的發展是美國有意跳過烏克蘭與歐盟，直接與俄高層在沙烏地阿拉伯舉行會談。和議過程牽扯諸國利益，雖不預期一帆風順，然川普總統以結束俄烏戰爭為己任，一旦和平協議達成，可能會增加俄羅斯對歐洲的天然氣供應，並使能源價格降低，減少經濟拖累，並提高歐股的本益比。目前投資人擔心美國通膨回升，但卻想像俄烏停戰後，歐洲通膨可能下降。在低評價面下買入歐股，相當於買一個潛在機會，可做為美股以外，分散風險的選擇。

圖四、歐元區IFO景氣預期指數下行，但歐洲STOXX 600指數卻逆勢上揚

資料來源 : BLOOMBERG 2025/1/10

日本

日本2024年第四季 季成長0.7％，與上季度相比，儘管國內需求略減，全球對半導體強勁需求帶動更佳的出口和資本支出。JPM 估計東證指數2025年EPS年增率由7%，增加至10%。鑒於川普政府政策的不確定性，市場估計略顯保守，但中期增長前景並未發生太大變化。關稅雖有引發日股回落風險，但根據川崎研一教授預估，今年日本對所有美國進口商品徵收的關稅平均為3.2％，而美國對日本商品徵收的關稅為1.4％，兩者並沒有很大差距，美國可能將重點放在以汽車、農產品為中心的非關稅壁壘。

自2023年東證交易所推動公司治理改革以來，股票回購、減少交叉持股、增加股利配發，推升日股股東權益報酬率與股價淨值比。2025年該主題投資是否持續發酵? 年初東證上市企業公布3QFY25財報，宣布股利配發高於去年的企業增加，而公佈業績的同時宣佈回購股票的公司如 : Yamaha、日東電工等，股價均以上漲回應，顯見公司治理仍是市場的投資焦點。

新興市場國家中，印股對外部環境敏感度，如美債殖利率、美元強度等，相對較低。美貿易赤字前十大國家中，印度排名第十，對美出口曝險也以服務業居多，而服務業並不是川普課稅的重點。至於對等關稅部分，印度總理莫迪2月至美訪問，已承諾關稅減讓，以及進口更多美國能源等商品。但印度增長出現週期性放緩，印度央行已於2月調降基準利率1碼至6.25%，此為2020年5月以來的首次降息，以支持成長。貨幣政策產生效果約8個月，因此建議投資人可以6個月為周期，定期定額或不定額扣款，當觸發扣款條件時，可達分批於低檔布局的目的。

聯準會政策再度將目光轉向通膨

1月聯準會維持利率於4.25%-4.5%間不變，符合市場預期。聲明中刪除勞動市場普遍有所緩和，改稱失業率穩定在低水準，勞動市場依舊穩固。另刪除通膨朝著2%的目標取得一定進展，警告通膨在某種程度上仍偏高。聯準會主席鮑爾2月11日於國會作證重申不急著進一步降息，而近期聯邦公開市場委員會票委談話，偏向先觀察川普政策對經濟與物價的影響，再決定下一步行動。

CME利率市場預期降息次數僅1次，部分投資銀行如美國銀行認為今年將暫停降息。市場預期已不像去年9月或12月，與經濟基本面、聯準會看法有較大落差，推估10年期公債利率處於區間震盪。在此環境下，固定收益投資回歸原有角色，也就是收取本利和，｢本｣就是投資信用風險低的企業，｢利｣就是找尋殖利率具吸引力標的者。在顧好本金下，尋求較高的息收，而非盼望降息取得資本利得。目前經濟面穩健，制約發債企業違約率上行空間，重視息收的投資人可選擇非投資等級債、短天期投資等級債。

圖六、非投資等級債信用利差來到低位，而殖利率水平仍具吸引力

資料來源 :LIPPER 2025/2/18

中租母子鎖利GO配組建議

以下建議適用「中租母子鎖利GO」、「中租母子盈利PAY」及「中租母子月月領」三種機制，惟請留意「中租母子盈利PAY」及「中租母子月月領」子基金限選一檔。

境外母子基金（新台幣、美元扣款皆可）

境內母子基金（新台幣扣款）

境內母子基金（美元扣款）

資料來源: 中租投顧整理，看法適用期間: 即日起至2025/03/31

中租趨勢主題母子基金配組建議

以下建議僅適用「中租母子鎖利GO›趨勢主題」的母子基金交易機制。

境外母子基金（新台幣、美元扣款皆可）

境內母子基金（新台幣扣款）

資料來源: 中租投顧整理，看法適用期間: 即日起至2025/03/31

*績效模擬查看方式：

• Step 1: 登入中租基金平台
• Step 2: 選擇「網路交易」／「母子基金」／「績效模擬」
• Step 3: 選擇「中租」、「境內 或 境外」、「新台幣 或 美元」，並分別選入母基金／子基金後，點擊「績效模擬」

中租基金平台投資組合配置建議

資料來源: 中租投顧整理，看法適用期間: 即日起至2025/03/31

積極型投資組合建議

資料來源: 中租投顧整理，看法適用期間: 即日起至2025/03/31

穩健型投資組合建議

資料來源: 中租投顧整理，看法適用期間: 即日起至2025/03/31

保守型投資組合建議

資料來源: 中租投顧整理，看法適用期間: 即日起至2025/03/31

註: 基金風險報酬等級分類是依基金類型、投資區域或主要投資標的/產業，由低至高，區分為「RR1、RR2、RR3、RR4、RR5」五個風險報酬等級，各種風險報酬等級RR值係計算過去5年基金淨值波動度標準差，以標準差區間予以分類等級。基金風險報酬等級是基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險(如：基金計價幣別匯率風險、投資標的產業風險、信用風險、利率風險、流動性風險等)，不宜作為投資唯一依據，投資人仍應注意所投資基金個別的風險。各基金其他主要風險（如信用風險、流動性風險…等）請詳閱公開說明書。

本文提及個股、行業及占比僅為說明之用，不代表基金之必然投資，亦不代表任何金融商品的推介或建議，無特定推薦之意圖。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。