康和投顧觀點:關稅引爆市場震盪 中期債成攻守兼顧好幫手

(本文章為康和投顧行銷資訊，2025年04月)

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解放日震撼，川普關稅搗亂全球金融市場

美國政府在愚人節過後送上大禮，美國總統川普在 4 月 2 日宣布了以解放日之名的重大貿易政策，推出了全面關稅和對等關稅等措施。從 4 月 5 日起，對所有進口商徵收 10%的基礎關稅，並從 4 月 9 日起，對於與美國存有重大貿易逆差的國家，徵收更高的對等關稅。全球市場並未預期如此激進的關稅措施，對於貿易戰恐拖垮全球經濟的憂慮迅速蔓延，全球股市出現恐慌性賣壓，美國三大指數兩日內累積跌幅逾 10%。全球股市無一倖免。在貿易戰可能將重新激起通貨膨脹而引發經濟衰退的擔憂下，全球資金紛紛逃往無風險公債等安全避風港。然始料未及的是，美國公債殖利率卻出現反彈，引發另一波美債拋售的危機。

關稅引發股市重挫，債市也受到流動性拖累而使公債殖利率彈升

資料來源：Bloomberg, 2025/04/10, 康和投顧整理。

債市遭波及，去槓桿擊破資金避風港

美債殖利率不跌反升，顯示市場拋售壓力正逐步蔓延至債券市場。引發美債拋售導致公債殖利率大幅上升的原因，可能與市場去槓桿的活動有關。所謂的槓桿交易，亦即透過買賣國債現貨與期貨來賺取中間的價差，一旦當市場劇烈波動，遭到保證金追繳時，由於美國公債具高流動性，便成為變現首選工具，也因此出現了股債齊跌的狀況，使公債失去了安全避風港的效果。此外，如中國和日本等海外債權國持有大量的美國公債，可能將以美債作為談判籌碼，也對美債價格形成壓力。市場期待聯準會再次出手救市，但關稅引發通膨的隱憂在前，聯準會恐難像 2020 年疫情時期那般迅速的實施降息和量化寬鬆。

存續期間較短的中期債在此波修正中受到影響較小

資料來源：Bloomberg, 2025/04/10, 中期債指數為巴克萊中期美國公債/公司債指數，長期債指數為巴克萊美國公債/公司債指數, 康和投顧整理。

前景未明朗，核心配置中期債宜守宜攻

股市重挫後引發民怨，以及美債體系崩壞的潛在風險等種種因素，美國總統川普在 4 月 9 日時突然宣布將暫緩實施關稅計畫三個月，唯獨對中國加徵關稅。消息一出，市場雖迎來史詩級的反彈，但市場的不確定性又被延長了三個月。在不明朗的環境下，存續期間較短的高評等債券提供了更保守的防護。由於存續期較短，對於利率環境變化較不敏感，但仍享有不亞於長債的收益，因此得以較低的波動風險，累積較佳的長期表現。對於投資人資產配置而言，存續期較短的中期債將會是攻守兼顧的投資利器。

存續期間較短的中期債享有相當的收益，但較低的波動和較高的回報

資料來源：Bloomberg, 2025/03/31, 中期債指數為巴克萊中期美國公債/公司債指數，長期債指數為巴克萊美國公債/公司債指數, 康和投顧整理。

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基金三大特色

基金累積表現(指數化)(三年)

資料來源：Bloomberg，2025/3/31。績效指標為彭博中期美國政府／信用總報酬絕對報酬價值未避險美元指數（Bloomberg Intermediate US Govt/Credit TR Index Value Unhedged USD）。

基金累積報酬(%)

資料來源：Bloomberg，2025/3/31。

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